預(yù)測(cè)美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行速度，從來都不是一件容易的事。而后疫情時(shí)代的獨(dú)特動(dòng)態(tài)，也正使經(jīng)濟(jì)學(xué)家更加難以判斷，近期美國失業(yè)率的持續(xù)上升是否預(yù)示著未來會(huì)面臨更多麻煩。
隨著周四一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，打擊了美股投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心，定于北京時(shí)間今晚20:30公布的美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，眼下無疑正萬眾矚目。
根據(jù)目前市場(chǎng)的最新預(yù)期，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)在7月份很可能會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)降溫，經(jīng)濟(jì)的逐漸放緩和颶風(fēng)“貝麗爾”的肆虐，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步削弱上月美國雇主的招聘動(dòng)力。而在此前連續(xù)三個(gè)月美國失業(yè)率出現(xiàn)走高后，這一關(guān)鍵的勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)是否會(huì)觸發(fā)預(yù)警經(jīng)濟(jì)衰退的完美信號(hào)——“薩姆規(guī)則”，也正備受矚目。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)7月非農(nóng)預(yù)期如何？
據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中值，預(yù)計(jì)7月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加17.5萬人，低于前值的20.6萬人，失業(yè)率則預(yù)計(jì)將與上月持平，保持在4.1%。在薪資數(shù)據(jù)方面，7月平均小時(shí)薪資同比預(yù)計(jì)將上升3.7%，低于前值的3.9%，環(huán)比則預(yù)計(jì)將與前值一致，維持在0.3%。
頗為值得一提的是，過去一年半的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，最終公布的新增非農(nóng)人數(shù)大多都超過了市場(chǎng)的預(yù)期。不過一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家此次認(rèn)為，本次報(bào)告可能難以像之前那樣樂觀。不少業(yè)內(nèi)人士目前更為擔(dān)心的，是非農(nóng)數(shù)據(jù)存在的下行風(fēng)險(xiǎn)。
高盛就預(yù)計(jì)，肆虐得克薩斯州(尤其是休斯敦)大片地區(qū)的“貝麗爾”颶風(fēng)，將給7月就業(yè)人數(shù)帶來1.5萬人的拖累。該公司認(rèn)為，7月非農(nóng)或?qū)H有16.5萬人左右?；ㄆ旒瘓F(tuán)的預(yù)測(cè)數(shù)字則更低——預(yù)計(jì)將僅新增15萬個(gè)就業(yè)崗位，失業(yè)率則可能升至4.2%。
下圖是華爾街分析師對(duì)今晚非農(nóng)人數(shù)的預(yù)估范圍，從CTI Capital預(yù)測(cè)的23萬人到Landesbank預(yù)測(cè)的7萬人不等，可以說機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)之間的分歧還是非常大的。
在今晚的非農(nóng)正式出爐前，本周早些時(shí)候公布的一系列就業(yè)指標(biāo)，已經(jīng)流露出了令人憂心的跡象。周三的數(shù)據(jù)顯示，美國7月ADP就業(yè)人數(shù)僅增加了12.2萬人，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估的15萬人。
周四出爐的美國初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)躍升至近一年來最高水平，也進(jìn)一步證明勞動(dòng)力市場(chǎng)正在放緩。根據(jù)美國勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至7月27日當(dāng)周，首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加14000人，至249000人。接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中值預(yù)測(cè)中值為236000人。其中，密西根州和密蘇里州增幅較大。
截至7月20日當(dāng)周，持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也升至188萬，為2021年11月以來最高。雖然每年這個(gè)時(shí)候申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)容易出現(xiàn)較大的周波動(dòng)，其中包括學(xué)校放假和汽車工廠設(shè)備更新階段。但在過去兩年大部分時(shí)間里一直徘徊在歷史低點(diǎn)附近后，美國尋求和領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)最近幾個(gè)月確實(shí)已持續(xù)有所上升。隨著招聘放緩，從許多指標(biāo)來看美國勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)回到了疫情前水平。
重磅衰退信號(hào)會(huì)否觸發(fā)？
在上月初的6月非農(nóng)報(bào)告發(fā)布后，不少業(yè)內(nèi)人士其實(shí)已經(jīng)開始擔(dān)心，過去三個(gè)月失業(yè)率每個(gè)月都在上升，已經(jīng)接近觸發(fā)引用前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞迪婭-薩姆(Claudia Sahm)名字命名的一個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退指標(biāo)——“薩姆規(guī)則”，該指標(biāo)在過去半個(gè)世紀(jì)里曾有著完美的預(yù)警記錄。
“薩姆規(guī)則”指的是一旦失業(yè)率的三個(gè)月移動(dòng)平均值，超過過去12個(gè)月中最低的三個(gè)月移動(dòng)平均值0.5個(gè)百分點(diǎn)或更多，就預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)衰退可能開始。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的官方統(tǒng)計(jì)，目前的差距為0.43%，距離觸發(fā)“薩姆規(guī)則”只相距了不到0.1個(gè)百分點(diǎn)。
那么，“薩姆規(guī)則”會(huì)在今晚觸發(fā)嗎？
從目前的情況看，一個(gè)好消息是，今晚就立刻觸發(fā)這一重磅衰退信號(hào)的可能性并不大。
這一方面在于目前市場(chǎng)預(yù)期6月失業(yè)率將持平在4.1%，如果能符合預(yù)期，便將能暫時(shí)延緩過去幾個(gè)月失業(yè)率連續(xù)上行勢(shì)頭。
另一方面，即使6月失業(yè)率最終升至了4.2%，其實(shí)也不必太慌。因?yàn)閺膶?duì)過去12個(gè)月的統(tǒng)計(jì)來看，2023年7月的樣本(即之前最低的3個(gè)月平均失業(yè)率統(tǒng)計(jì)月份)也將被剔除出去。在2023年7月，美國失業(yè)率曾一度低至只有3.5%，而此后歷月都至少達(dá)到了3.7%。這也意味著即使7月失業(yè)率升至了4.2%，但從三個(gè)月移動(dòng)平均值來看，還不至于觸及“薩姆規(guī)則”的門檻。
凱投宏觀在最新非農(nóng)前瞻中也表示，“即使7月份失業(yè)率繼續(xù)上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，薩姆規(guī)則也極不可能被觸發(fā)，因?yàn)?023年7月的早期低點(diǎn)——3.5%將退出12個(gè)月的比較期，取而代之的則是更高的低點(diǎn)3.7%?！?/p>
然而即便如此，人們對(duì)于當(dāng)前美國就業(yè)市場(chǎng)的處境，也絲毫大意不得。其他傳統(tǒng)的早期預(yù)警指標(biāo)，例如臨時(shí)就業(yè)以及辭職率，其實(shí)一直在閃爍警告信號(hào)。事實(shí)上，作為“薩姆規(guī)則”的締造者，勞迪婭-薩姆在本周三的美聯(lián)儲(chǔ)議息日，也曾呼吁美聯(lián)儲(chǔ)在7月就立刻降息。
薩姆在周三的一篇專欄文章中表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在七月份就下調(diào)聯(lián)邦基金利率。
她指出，通脹方面已經(jīng)取得的進(jìn)展證明當(dāng)前首次降息是合理的。PCE物價(jià)指標(biāo)距離美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)已僅相差0.5個(gè)百分點(diǎn)，而聯(lián)邦基金利率仍比疫情前高出300個(gè)基點(diǎn)以上。通脹前景和貨幣政策的滯后進(jìn)一步增強(qiáng)了開始逐步放松的理由。雖然近期勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫以及大幅走弱的可能性并不是降息的必要條件，但這些風(fēng)險(xiǎn)已值得考慮。
薩姆還寫道，現(xiàn)在寬松的理由已經(jīng)很充分了。等到9月，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)可能會(huì)有更多兩個(gè)月的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)來提供降息的理由，但在聯(lián)邦基金利率高達(dá)5.3%的情況下，再等兩個(gè)月可能會(huì)付出代價(jià)，因?yàn)樨泿耪叩淖兓枰獣r(shí)間才能影響“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。等待可能會(huì)使逐步降息變得更加困難，并造成不必要的緊迫感。
對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在周三的新聞發(fā)布會(huì)上，也曾被問及過“薩姆規(guī)則”方面的問題。不過，他當(dāng)時(shí)似乎并不以為意。鮑威爾將之稱為“統(tǒng)計(jì)規(guī)律”，并表示這次(衰退信號(hào))不一定適用，因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，而工資增速正在減緩。
“看起來是一個(gè)正?；膭趧?dòng)市場(chǎng)，工作崗位創(chuàng)造和工資水平都在強(qiáng)勁增長，但逐漸放緩，如果情況超出了這個(gè)范圍，那么我們也做好了相應(yīng)的準(zhǔn)備，”鮑威爾稱。
至于鮑威爾和薩姆在降息問題上的看法，究竟誰對(duì)誰錯(cuò)？或許只有時(shí)間才能給出答案。不過至少今晚，市場(chǎng)的行情很可能將再度因非農(nóng)而再掀波瀾。
以下是高盛對(duì)今晚非農(nóng)對(duì)美股走向的行情預(yù)測(cè)，投資者不妨可以參考一二(請(qǐng)注意：高盛已開始認(rèn)同“壞數(shù)據(jù)=壞行情”)：
非農(nóng)>25萬：標(biāo)普500指數(shù)上漲1%；
非農(nóng)20萬–25萬：標(biāo)普500指數(shù)上漲0.5%-1%；
非農(nóng)15萬–20萬：標(biāo)普500指數(shù)上漲0-0.5%；
非農(nóng)10萬–15萬：標(biāo)普500指數(shù)下跌0.5%-1%；
非農(nóng)<10萬：標(biāo)普500指數(shù)至少下跌1%配資炒股官網(wǎng)開戶。
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表網(wǎng)上股票配資觀點(diǎn)
相關(guān)文章
