一個投資熱點(diǎn)能否形成邏輯，得到市場認(rèn)可，再達(dá)成共識，這中間充滿了偶然性。不經(jīng)意間，端午節(jié)后股票期貨配資網(wǎng)站，“科特估”火了。
中信建投策略首席陳果的一段發(fā)言也在各個社交平臺流傳，他表示，市場演繹繼續(xù)向此前講的邏輯和判斷靠攏，在市場集體只講紅利、出海時(shí)，他精準(zhǔn)提示了電子、半導(dǎo)體，但是現(xiàn)在討論科技?；蚩铺毓来蠹墑e行情，環(huán)境還不成熟。
在芯片、半導(dǎo)體大漲的情緒下，陳果的言論立馬引來爭議聲，有觀點(diǎn)表示，“反指說沒有大行情，那么買就對了！”也有觀點(diǎn)認(rèn)為他講了“無價(jià)值的實(shí)話”：當(dāng)下市場的確沒有任何行業(yè)會出現(xiàn)“大級別行情”。
陳果的觀點(diǎn)還在于，近期A股核心的矛盾是：短期沒有增量資金流入，甚至是減量。他指出，在沒有增量資金時(shí)，大批存量資金就不愿意再追紅利，同時(shí)也看到茅、寧短期缺乏上漲邏輯，因此試圖找個新方向。半導(dǎo)體甚至消費(fèi)電子預(yù)期過低了可以漲，但目前A股科技板塊作為一個整體也承載不了過高期待。
端午節(jié)后，兩市成交額延續(xù)了縮量，6月12日，滬深兩市成交額不足7000億元，前一次突破萬億還要追溯到5月6日。存量博弈之下，市場資金更為謹(jǐn)慎，風(fēng)格切換也較為極致，這就能理解，在6月11日科特估大漲之時(shí)，紅利板塊快速回調(diào)，12日紅利回歸后，科特估也立刻偃旗息鼓的原因了。
陳果最新研判：紅利、出海和科特估
當(dāng)前擺在市場上的投資機(jī)會是明牌：整個上半年，紅利、出海概念表現(xiàn)亮眼，在傳統(tǒng)6月風(fēng)格切換的慣例之下，資金開始尋找機(jī)會，科特估成為目標(biāo)。
對于上述三個方向，陳果在6月初時(shí)曾經(jīng)做過分享。他認(rèn)為，市場除了守在紅利里面已別無選擇，甚至這種風(fēng)格將維持相當(dāng)長時(shí)間。等公募抱團(tuán)紅利是偽命題，紅利策略理論上是底倉的選擇之一，但業(yè)績長期穩(wěn)定性能配得上底倉的A股紅利股是有限的。此外，中國的產(chǎn)業(yè)競爭力決定出海是趨勢，而成長股整體表現(xiàn)不會回到過去，投資機(jī)會依然存在。
紅利的機(jī)會上，他指出，紅利更多是相對收益邏輯，期待公募在紅利領(lǐng)漲三年之后大幅再切換到紅利難度較高，而保險(xiǎn)確實(shí)存在繼續(xù)小步流入港股高息股跡象。同時(shí)，他也提出高股息股即將面對的問題：即多數(shù)金融股資源股背后的盈利穩(wěn)定性確實(shí)值得探討，甚至有些未來更多要考慮的是融資補(bǔ)充資本金還是分紅。
目前A股主線除了紅利，就是出口、出海，前者核心驅(qū)動是利率下行，自身穩(wěn)定，后者在今年不只是出海中期邏輯，也基于出口鏈的景氣，而這和全球制造業(yè)補(bǔ)庫存有關(guān)。陳果認(rèn)為，在補(bǔ)庫存之后，需要密切關(guān)注制造業(yè)指數(shù)和后續(xù)海外經(jīng)濟(jì)與市場的變化。
那么，科技股是否會成為下一個投資主線？陳果指出，市場對于中國的其他高端制造業(yè)也可能偏保守，例如消費(fèi)電子和半導(dǎo)體行業(yè)，消費(fèi)電子業(yè)績好于市場預(yù)期，大基金三期是正確的戰(zhàn)略投資，市場對此反應(yīng)不足，AI終端的發(fā)展，A股同樣不敢抱樂觀預(yù)期。很多產(chǎn)業(yè)證明：從0到1階段，中國未必引領(lǐng)，但從1到3階段，中國能夠快速發(fā)展。
因此，他的觀點(diǎn)上短期比市場一致預(yù)期要更謹(jǐn)慎，即使紅利與出海，繼續(xù)持有也需要更嚴(yán)格的邏輯優(yōu)選。而中期來看，他比市場一致預(yù)期要更樂觀，在紅利與出海之外的方向，可能會出現(xiàn)可觀新機(jī)會，比如電子等。
科特估怎么就火了？
從陳果在6月初的觀點(diǎn)來看，市場已經(jīng)在尋找新的投資機(jī)會，而科特估的科技屬性剛好符合了市場一致觀點(diǎn)。
科特估一詞最早出現(xiàn)在方正證券策略首席曹柳龍和徐嘉、奇付原團(tuán)隊(duì)的研報(bào)中。今年3月10日，該團(tuán)隊(duì)發(fā)布《科特估：新質(zhì)生產(chǎn)力，突圍！》的研報(bào)指出，繼中特估之后，科特估“新質(zhì)生產(chǎn)力”突圍。
曹柳龍團(tuán)隊(duì)給出的判斷邏輯在于，高質(zhì)量發(fā)展“硬科技”轉(zhuǎn)型升級，需要新型舉國體制下的大規(guī)模財(cái)政補(bǔ)貼，因此，2024年科技股行情必然會伴隨著資源、公用事業(yè)等“稀缺資產(chǎn)”漲價(jià)重估。
在投資方向上，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，科特估聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級：優(yōu)勢制造+中國自造+先進(jìn)智造。
具體來看，一是中國領(lǐng)先的“優(yōu)勢制造”(如新能源車和通信等)，已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)自主可控，但亟待“出?！蓖粐?/p>
二是自主可控的“中國自造”(如高端裝備和新材料等)，屬于潛在被歐美“卡脖子”的基礎(chǔ)工業(yè)，存在現(xiàn)成的技術(shù)路徑，亟需“新型舉國體制”財(cái)政補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)“硬科技”自主可控。
三是前沿科技的“先進(jìn)智造”(如AI和生物技術(shù)等)，沒有現(xiàn)成的技術(shù)路徑，需要改善營商環(huán)境，優(yōu)化上市制度，鼓勵企業(yè)家精神，給企業(yè)更多的試錯機(jī)會。
對于新質(zhì)生產(chǎn)力如何實(shí)現(xiàn)科特估，曹柳龍團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，具體來看：
一、“優(yōu)勢制造”：已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“特估”，中國“優(yōu)勢制造”出海，既可以落實(shí)中國“一帶一路”高水平開放，也能夠在“逆全球化”趨勢下擴(kuò)大中國的“朋友圈”。
二、“高端自造”：“硬科技”自主可控需要大規(guī)模財(cái)政補(bǔ)貼，因此，資源/公用事業(yè)等“稀缺資產(chǎn)”漲價(jià)重估(中特估)，是自主可控“高端制造”轉(zhuǎn)型升級的基礎(chǔ)(科特估)。
三、“先進(jìn)智造”：不要陷入“技術(shù)第一性”的認(rèn)知誤區(qū)，讓商業(yè)利益拉動科技升級。改善營商環(huán)境，優(yōu)化上市制度，鼓勵企業(yè)家精神，能夠幫助中國AI等“先進(jìn)智造”實(shí)現(xiàn)技術(shù)突圍。
在6月10日，節(jié)后開市前一天，曹柳龍?jiān)俅伟l(fā)布了《科特估：憧憬與現(xiàn)實(shí)》的研報(bào)，盡管他也認(rèn)為，當(dāng)前市場需要對科特估多一點(diǎn)耐心，短期交易需謹(jǐn)慎等待信號，但是節(jié)后開市，資金已經(jīng)開始向科特估涌入。
已有公募加入“群聊”
券商分析師的熱鬧也感染到了買方，華夏基金官方號上對科特估第一時(shí)間進(jìn)行了科普。華夏基金認(rèn)為，以半導(dǎo)體等為代表的科技行情迎來反彈，相關(guān)熱點(diǎn)再度發(fā)酵，尤其是國家大基金三期的成立，更是刺激了科技股行情，也帶動了“科特估”概念的爆火。
對照中特估，科特估拔估值的邏輯是什么呢？
首先是政策端的重視。高端制造、硬科技都屬于是新質(zhì)生產(chǎn)力的范疇，今年兩會政府工作報(bào)告將“新質(zhì)生產(chǎn)力”列為今年十大工作任務(wù)之首，芯片、AI算力、5G等相關(guān)扶持政策也在持續(xù)推進(jìn)中；
此外，科技股目前估值處于相對歷史上的低位。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，可以觀察到：2020年之前中國半導(dǎo)體的估值長期高于美國，但2020年以來，即便中國半導(dǎo)體行業(yè)的盈利能力持續(xù)優(yōu)于美國，但其估值水平相對美股則明顯惡化。外部環(huán)境的不友好，導(dǎo)致中國新質(zhì)生產(chǎn)力的估值普遍偏低，中國科技制造業(yè)包括高端自造和先進(jìn)智造在內(nèi)亟待估值修復(fù)。
交易層面上看，芯片為代表的很多信息技術(shù)行業(yè)的科技股經(jīng)歷兩三年的持續(xù)下跌，也跌出了空間，現(xiàn)在芯片的PB處于歷史較低的位置。并且產(chǎn)業(yè)絕大多數(shù)分支景氣度已經(jīng)觸底反轉(zhuǎn)，加上后續(xù)存儲大廠的擴(kuò)產(chǎn)周期，產(chǎn)業(yè)基本面預(yù)期是持續(xù)向好的。
華夏基金認(rèn)為，后續(xù)也可依據(jù)科特估催化，重點(diǎn)關(guān)注TMT、醫(yī)藥里的低估值大盤成長，進(jìn)一步觀察市場認(rèn)可度。
(文章來源：財(cái)聯(lián)社) 股票期貨配資網(wǎng)站
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表網(wǎng)上股票配資觀點(diǎn)
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