風(fēng)云君的隔壁桌同事10倍配資，這兩天正在各大汽車品牌的4S店奔走，想要入手一輛新能源車做家用，可以說市面上符合他預(yù)算的、主流的汽車品牌，他跑了個(gè)遍。
今天，我問他了解得情況如何，他擺出標(biāo)志性的“V”字手型說道：“這新能源車跟燃油車一樣，都得看核心部件，油車看的是發(fā)動(dòng)機(jī)，新能源車看的是電池。轉(zhuǎn)了這么一圈以后我發(fā)現(xiàn)，市面上就兩種電池，一種是寧德，一種是其他。”
按照他的說法，主流車企會(huì)把自家車型搭載寧德時(shí)代電池，當(dāng)作一個(gè)宣傳賣點(diǎn)，而消費(fèi)者也在選擇電池這種安全屬性至關(guān)重要的汽車部件時(shí)，更傾向于選擇寧德這樣的一線大廠。
從權(quán)威數(shù)據(jù)也確實(shí)可以佐證寧德極強(qiáng)的市場影響力和占有率。SNE Research數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份寧德的全球動(dòng)力電池市場份額上升至37.5%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，排名全球第一。
寧德時(shí)代（300750.SZ，寧德，公司）自然不用過多介紹，市值風(fēng)云此前對(duì)其已有多篇報(bào)告覆蓋。正好7月27日，寧德發(fā)布了2024年半年報(bào)，結(jié)合一些行業(yè)數(shù)據(jù)，風(fēng)云君認(rèn)為一些深層次變化已經(jīng)發(fā)生，值得在這里跟大家分享一下。
一、收入下滑，體現(xiàn)經(jīng)營弱勢(shì)？
我們首先來看一下寧德的業(yè)績情況。今年上半年，公司營收1667.7億元，同比下滑12%；歸母凈利潤228.6億元，同比增長10%。
（來源：寧德2024半年報(bào)）
總結(jié)起來，可以用“收入下滑，盈利增長”概括。收入方面，上半年動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池貢獻(xiàn)的收入占比在85%左右，電池材料回收及礦產(chǎn)資源收入占比相對(duì)較小，對(duì)公司經(jīng)營影響不顯著，我們對(duì)后者不展開分析。
（數(shù)據(jù)來源：寧德財(cái)報(bào)，“市值風(fēng)云”APP制圖）
收入同比減少，主要是動(dòng)力電池收入縮減所致，上半年公司的動(dòng)力電池收入同比減少19%。而公司動(dòng)力電池收入的下降是因?yàn)樘妓徜嚨仍牧蟽r(jià)格下降，聯(lián)動(dòng)影響公司產(chǎn)品單位銷售價(jià)格下降所致。
（來源：寧德2024半年報(bào)）
我們可以看到，上半年?duì)I業(yè)成本同比下降幅度更大，降幅26%，由此使得公司動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池的毛利率顯著提高，同比分別提高了6.6、7.6個(gè)百分點(diǎn)。
（來源：公司公告）
實(shí)際上，2024H1寧德的主營業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到了26.8%，是2021年以來的最高水平，較2022年低點(diǎn)時(shí)的20.4%，提高了6個(gè)百分點(diǎn)。
（數(shù)據(jù)來源：寧德財(cái)報(bào)，“市值風(fēng)云”APP制圖）
綜合來看，上半年寧德收入的下滑更多是基于原材料等供應(yīng)鏈價(jià)格下降而做的主動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，并沒有影響到公司的毛利率。公司的核心盈利能力反而是延續(xù)向好趨勢(shì)，進(jìn)一步提高的。
二、盈利增長的深層次原因：以寧德為主的競爭格局形成
資本市場常常對(duì)短期信息定價(jià)敏感、高效，而對(duì)中長期信息定價(jià)遲緩、低效。在寧德的這份財(cái)報(bào)中，風(fēng)云君認(rèn)為真正值得關(guān)注的是，支撐公司盈利能力提升的中長期因素——產(chǎn)業(yè)格局的變化。
過去幾年，我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)格局的穩(wěn)定性和延續(xù)性在A股的表現(xiàn)是非常突出的，最賺錢、最穩(wěn)定的行業(yè)一直就是那么幾個(gè)，比如電力、煤炭、油氣能源等。這幾個(gè)行業(yè)受到市場追捧的原因主要有兩個(gè)：需求剛性、需求穩(wěn)定以及供給端都確立了清晰的產(chǎn)業(yè)格局。
與這幾個(gè)行業(yè)相比，動(dòng)力電池受新能源市場快速增長的推動(dòng)，從需求端的角度來看是難得的需求增量行業(yè)；從供給端來看，經(jīng)過幾年的激烈競爭，行業(yè)混戰(zhàn)基本宣告結(jié)束，寧德作為行業(yè)龍頭的地位穩(wěn)固確立，而這不僅是公司盈利能力提升的核心支點(diǎn)，也將是其在中長期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的主要來源。
我們直接看數(shù)據(jù)。中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，今年上半年在國內(nèi)動(dòng)力電池市場中，寧德時(shí)代的裝車量市占率上升至46.4%，同比提高了3個(gè)百分點(diǎn)，是排名前五的電池企業(yè)中唯一實(shí)現(xiàn)市占率提升的企業(yè)，可以說基本占據(jù)了國內(nèi)市場的半壁江山。
（來源：中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟）
全球來看，據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，寧德的市占率達(dá)到37.5%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，同樣位居第一。而在2017-2023年，公司的全球市占率一直保持第一。
儲(chǔ)能領(lǐng)域也是一樣，從2021年到現(xiàn)在，寧德的儲(chǔ)能電池出貨量一直保持世界第一，這些均表明了國內(nèi)外市場對(duì)于寧德的產(chǎn)品實(shí)力的認(rèn)可。
（來源：寧德2024半年報(bào)）
另外值得關(guān)注的是，今年上半年寧德的三元鋰電池裝車量市占率高達(dá)68%，同比提升6.4個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先地位進(jìn)一步穩(wěn)固。同時(shí)，公司的磷酸鐵鋰電池裝車量市占率37.2%，同比提升了2個(gè)百分點(diǎn)，反超比亞迪（002594.SZ）成為第一。
目前，寧德在全球的市占率穩(wěn)居第一并且穩(wěn)步提升，在三元鋰、磷酸鐵鋰兩個(gè)技術(shù)路線上均保持領(lǐng)先。
公司已經(jīng)在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域坐穩(wěn)全球頭把交椅，競爭至此，以寧德為主的行業(yè)格局已基本清晰，未來寧德的全球市占率有望突破40%，并且向更高水平邁進(jìn)，而剩下的眾多二三線鋰電池企業(yè)再去爭奪那一半左右的市場份額。
標(biāo)普和穆迪也看到了未來動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)大格局基本形成，對(duì)寧德而言，對(duì)應(yīng)的是其中長期業(yè)績?cè)鲩L的可見度大大提高，所以上半年，這兩家國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都將寧德的信用評(píng)級(jí)上調(diào)至“A”區(qū)間，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。
（來源：公司公告）
對(duì)于此次評(píng)級(jí)上調(diào)，穆迪評(píng)級(jí)副總裁Chenyi Lu表示：“穩(wěn)定的展望反映了我們的預(yù)期，寧德時(shí)代將保持其在中國電動(dòng)汽車電池市場的領(lǐng)先地位，并繼續(xù)很好地平衡增長需求和與其A3發(fā)行人評(píng)級(jí)相稱的強(qiáng)大信用狀況?！?/p>
同時(shí)獲得兩大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)A類評(píng)級(jí)，這在鋰電企業(yè)中尚屬首例，體現(xiàn)出國際市場對(duì)于寧德的行業(yè)地位和未來發(fā)展的信心。這背后，行業(yè)格局清晰化、寧德作為龍頭地位的確立，都將成為中長期支撐公司盈利增長的核心要素，這是我們應(yīng)該從本期財(cái)報(bào)中捕獲的首要信息。
三、公司杠桿率低，2023年分紅比例達(dá)50%
從投資的角度來說，我們希望看到曾經(jīng)巨額投入的產(chǎn)業(yè)以及其中的代表性企業(yè)，到了一定階段后能夠回報(bào)和反哺長期守候的股東，現(xiàn)在的寧德顯然是具備了這樣的能力。
打開公司的資產(chǎn)負(fù)債表，第一感受是“有錢”。截至今年6月末，公司賬面上占比最大的資產(chǎn)是“現(xiàn)金”，金額有2550億元，占總資產(chǎn)的比例達(dá)到36%，要知道占比第二多的固定資產(chǎn)只占16%。
（來源：“市值風(fēng)云”APP）
一直以來，公司的財(cái)務(wù)杠桿也運(yùn)用合理，近五年期末有息負(fù)債率持續(xù)保持在20%以下，符合穆迪在評(píng)級(jí)報(bào)告中所說的“杠桿率低”的水平。
（來源：“市值風(fēng)云”APP）
從2022年起，公司穩(wěn)健的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入覆蓋掉資本開支后，沉淀的自由現(xiàn)金流大大增加，2023年自由現(xiàn)金流達(dá)到592億元，2024H1也有309億元。
（來源：“市值風(fēng)云”APP）
回報(bào)股東的能力提升后，近兩年寧德加大了股東回報(bào)力度，2023年其分紅比例達(dá)到50%，較2022年25%的分紅比例提高了25個(gè)百分點(diǎn)。公司表示未來將繼續(xù)為股東創(chuàng)造良好的經(jīng)營回報(bào)。
（來源：公司公告）
截至今年6月末，公司的未分配利潤達(dá)到1040億元，是2023年分紅金額的4.7倍，我們有理由相信公司宣稱后續(xù)為股東提供良好回報(bào)的說法，不是空口無憑，而是具備雄厚財(cái)力基礎(chǔ)的。
通過上述重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的解析，我們不難看出，即使是以A股范圍內(nèi)示范企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，寧德回饋股東的能力和水平都是值得肯定的。而我們不要忘了，寧德和其所處的行業(yè)還在成長，尤其是這種成長的動(dòng)力之一是來自公司的技術(shù)創(chuàng)新。
四、超越寧德的只有“寧德創(chuàng)新”
今年上半年，公司研發(fā)人員達(dá)到19762名，研發(fā)總投入86億元，境內(nèi)外專利數(shù)量累計(jì)36658項(xiàng)（包含正在申請(qǐng)中的專利數(shù)量）。這些數(shù)據(jù)都體現(xiàn)出了公司對(duì)于研發(fā)創(chuàng)新不遺余力的態(tài)度。
從成果上來看，基于強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，公司陸續(xù)推出了高鎳三元電池、CTP結(jié)構(gòu)、M3P電池、鈉離子電池以及神行4C超充電池等創(chuàng)新技術(shù)及產(chǎn)品，在能量密度、循環(huán)壽命、成組效率、快充性能、安全性、成本等主要指標(biāo)方面在業(yè)內(nèi)持續(xù)領(lǐng)先。
公司在固態(tài)電池等前沿研發(fā)領(lǐng)域深耕多年，率先發(fā)布了可應(yīng)用在航空領(lǐng)域的凝聚態(tài)電池，目前已成功試飛4噸級(jí)飛機(jī)。公司還進(jìn)一步推出了天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)，具有5年零衰減、高能量密度、高安全等優(yōu)勢(shì)。
（來源：寧德官方號(hào)）10倍配資
今年4月25日寧德與星星充電簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在大功率充電、充檢一體化技術(shù)研發(fā)、充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、品牌超充站合作等領(lǐng)域展開深入合作。
同時(shí)，寧德宣布將啟動(dòng)“超充萬站計(jì)劃”，預(yù)計(jì)2024-2025年覆蓋100個(gè)城市，10000個(gè)站點(diǎn)，構(gòu)建全球最大超充網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。
整體來看，公司已經(jīng)從材料、電芯、結(jié)構(gòu)、制造到下游應(yīng)用等全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，做到了研發(fā)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)步。
公司董事長兼CEO曾毓群一直將技術(shù)創(chuàng)新視為提升產(chǎn)品的長期價(jià)值和安全性的不二法門，其多次在公開場合表示：
寧德不參與單純的價(jià)格競爭，而是將重點(diǎn)放在提供高質(zhì)量、高安全性的產(chǎn)品和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新上。不卷價(jià)格，卷價(jià)值，要比技術(shù)能為消費(fèi)者帶來的長期價(jià)值、比安全性和可靠性。
今年7月16日，標(biāo)普將寧德納入《可持續(xù)發(fā)展年鑒（中國版）2024》，算是對(duì)于公司堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新和價(jià)值理念的認(rèn)可。
寧德以54分的成績躋身全球行業(yè)排名前6%，從60個(gè)行業(yè)超過1700家被評(píng)估的中國企業(yè)中脫穎而出，成為入選《可持續(xù)發(fā)展年鑒（中國版）2024》的129家企業(yè)之一。其中，電氣零部件與設(shè)備行業(yè)入選年鑒的企業(yè)僅3家。
（來源：寧德官方號(hào)）
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